高級(jí)會(huì)計(jì)師高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)《企業(yè)并購(gòu)》知識(shí)

　　導(dǎo)語(yǔ)：企業(yè)并購(gòu)(Mergers and Acquisitions， M&A)，即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。下面我們一起來(lái)看看企業(yè)并購(gòu)融資與對(duì)價(jià)支付的內(nèi)容吧。

　　一、并購(gòu)融資渠道

　　并購(gòu)融資渠道包括內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道兩種。

　　內(nèi)部融資渠道。是指從公司內(nèi)部開(kāi)辟資金來(lái)源，籌措并購(gòu)所需的資金。包括企業(yè)自有資金及應(yīng)付稅款和利息。

　　外部融資渠道，是指企業(yè)從外部開(kāi)辟資金來(lái)源，向本企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體(包括企業(yè)現(xiàn)有股東和企業(yè)職員)籌措并購(gòu)所需資金。包括直接融資和間接融資。

　　二、并購(gòu)融資方式

　　(一)債務(wù)融資

　　債務(wù)融資是指企業(yè)按約定代價(jià)和用途取得且需按期還本付息的一種融資方式。包括并購(gòu)貸款、票據(jù)融資、債券融資、租賃融資。

　　并購(gòu)貸款是指商業(yè)銀行向并購(gòu)企業(yè)或并購(gòu)企業(yè)控股子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的本外幣貸款。

　　在票據(jù)融資方式中，用票據(jù)為企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行融資可以有兩種途徑：(1)票據(jù)本身可以作為一種支付手段直接進(jìn)行融資;(2)可以在并購(gòu)前出售票據(jù)，以獲取并購(gòu)所需資金。

　　在債券融資方式中，債券種類(lèi)主要包括抵押債券、信用債券、無(wú)息債券(也稱零票面利率債券)、浮動(dòng)利率債券、垃圾債券等。

　　在租賃融資方式中，企業(yè)可以通過(guò)售后回租等租賃手段獲取并購(gòu)所需資金。

　　(二)權(quán)益融資

　　企業(yè)并購(gòu)中最常用的權(quán)益融資方式為發(fā)行普通股融資。

　　在企業(yè)并購(gòu)中，運(yùn)用發(fā)行普通股票融資具體又分為兩種不同的形式，一種是并購(gòu)企業(yè)在股票市場(chǎng)發(fā)行新股或向原股東配售新股實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，另一種是以換股方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。

　　(三)混合融資

　　常見(jiàn)的混合型融資工具包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。

　　可轉(zhuǎn)換債券是指在一定時(shí)期內(nèi)，可以按規(guī)定的價(jià)格或一定的比例，由持有人自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。

　　認(rèn)股權(quán)證是企業(yè)發(fā)行的長(zhǎng)期選擇權(quán)證，它允許持有人按照某一特定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)額的普通股。

　　(四)其他特殊融資方式

　　1.過(guò)橋貸款

　　過(guò)橋貸款是指投資銀行為了促使并購(gòu)交易迅速達(dá)成而提供的貸款，這筆貸款日后由并購(gòu)企業(yè)公開(kāi)發(fā)行新的高利率、高風(fēng)險(xiǎn)債券所得款項(xiàng)，或以并購(gòu)?fù)瓿珊笫召?gòu)者出售部分資產(chǎn)、部門(mén)或業(yè)務(wù)等所得資金進(jìn)行償還。

　　2杠桿收購(gòu)

　　杠桿收購(gòu)是指通過(guò)增加并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購(gòu)交易的一種并購(gòu)方式。實(shí)質(zhì)上是并購(gòu)企業(yè)主要以借債方式購(gòu)買(mǎi)被收購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，繼而以被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流來(lái)償還債務(wù)的方式。

　　3.賣(mài)方融資

　　比較常見(jiàn)的賣(mài)方融資是在分期付款條件下以或有支付方式購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)。

　　4.信托

　　信托融資并購(gòu)是由信托機(jī)構(gòu)向投資者融資購(gòu)買(mǎi)并購(gòu)企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信托財(cái)產(chǎn)，并購(gòu)企業(yè)則用該信托資金完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)。

　　5.資產(chǎn)證券化

　　資產(chǎn)證券化是指將具有共同特征的、流動(dòng)性較差的盈利資產(chǎn)集中起來(lái)，以資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期現(xiàn)金流為支撐，在資本市場(chǎng)發(fā)行證券進(jìn)行并購(gòu)融資的行為。

　　三、并購(gòu)對(duì)價(jià)支付

　　企業(yè)并購(gòu)涉及的支付方式主要有現(xiàn)金支付方式、股權(quán)支付方式和混合支付方式。

　　(一)現(xiàn)金支付方式

　　現(xiàn)金支付方式是指并購(gòu)企業(yè)支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，以取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。主要包括用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)和用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)兩種形式。

　　用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，是指并購(gòu)企業(yè)使用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)絕大部分或全部資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。

　　用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，是指并購(gòu)企業(yè)以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的大部分或全部股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。

　　(二)股權(quán)支付方式

　　股權(quán)支付方式，是指并購(gòu)企業(yè)將本企業(yè)股權(quán)換取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)。主要包括用股權(quán)換取資產(chǎn)和用股權(quán)換取股權(quán)兩種形式。

　　用股權(quán)換取資產(chǎn)，是指并購(gòu)企業(yè)以自己的股權(quán)交換目標(biāo)企業(yè)部分或全部資產(chǎn)。

　　用股權(quán)換取股權(quán)，又稱“換股”，是指并購(gòu)企業(yè)以自己的部分股權(quán)交換目標(biāo)

　　企業(yè)的大部分或全部股權(quán)，通常要達(dá)到控股的股數(shù)。通過(guò)這種形式的并購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)往往會(huì)成為并購(gòu)企業(yè)的子公司。

　　在換股并購(gòu)中，換股比例的確定是最關(guān)鍵的一環(huán)。換股比例是指為了換取目標(biāo)企業(yè)的1股普通股股票，并購(gòu)企業(yè)需要發(fā)行并支付的普通股股數(shù)。

　　確定換股比例的方法主要有三種：每股凈資產(chǎn)之比、每股收益之比、每股市價(jià)之比。

　　(三)混合支付方式

　　混合支付方式是指利用多種支付工具的組合，達(dá)成并購(gòu)交易獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的支付方式。并購(gòu)企業(yè)支付的對(duì)價(jià)除現(xiàn)金、股權(quán)外，還可能包括可轉(zhuǎn)換公司債券、一般公司債券、認(rèn)股權(quán)證、資產(chǎn)支持受益憑證，或者表現(xiàn)為多種方式的組合。

　　并購(gòu)實(shí)務(wù)中，常見(jiàn)的支付對(duì)價(jià)組合包括：現(xiàn)金與股權(quán)的組合、現(xiàn)金和承擔(dān)的債務(wù)的組合、現(xiàn)金與認(rèn)股權(quán)證的組合、現(xiàn)金與資產(chǎn)支持受益憑證的組合等。

　　四、企業(yè)并購(gòu)后的整合

　　企業(yè)并購(gòu)后整合是指當(dāng)并購(gòu)企業(yè)獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營(yíng)控制權(quán)后，所進(jìn)行的企業(yè)資源要素的整體系統(tǒng)性安排，從而使并購(gòu)后的企業(yè)按照一定的并購(gòu)目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織運(yùn)營(yíng)。具體包括戰(zhàn)略整合、管理整合、財(cái)務(wù)整合、人力資源整合、文化整合和其他整合等。

　　企業(yè)并購(gòu)中如何對(duì)待知識(shí)產(chǎn)權(quán)淺話

　　在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，因此知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易在企業(yè)并購(gòu)的運(yùn)作中處于相當(dāng)關(guān)鍵的地位。在并購(gòu)中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為無(wú)形資產(chǎn)主要通過(guò)兩種方式處置，一是作為投資，投資方，用商標(biāo)、專(zhuān)利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)作投資去兼并、購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)或?qū)υ撈髽I(yè)實(shí)行控股。二是轉(zhuǎn)讓買(mǎi)賣(mài)，即作為目標(biāo)企業(yè)的中方企業(yè)被購(gòu)買(mǎi)兼并時(shí)將自己所擁有的商標(biāo)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)隨同其他財(cái)產(chǎn)一并轉(zhuǎn)讓給兼并方。

　　在并購(gòu)中，作為被購(gòu)并方應(yīng)當(dāng)重視自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，十分珍惜自己在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，發(fā)揮無(wú)形資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)在并購(gòu)后的保值增值，保證己方的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。但是國(guó)內(nèi)企業(yè)在利用外資時(shí)，為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，將技術(shù)投入作為引資的條件，但對(duì)該技術(shù)既未申請(qǐng)專(zhuān)利保護(hù)，在并購(gòu)過(guò)程中也未在合同中以及實(shí)際的操作中將其作為專(zhuān)有技術(shù)加以強(qiáng)有力的保護(hù)，從而使這一部分無(wú)形資產(chǎn)白白流失。鑒于此，作為被購(gòu)并方應(yīng)當(dāng)科學(xué)評(píng)估自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，計(jì)算知識(shí)產(chǎn)權(quán)的回報(bào)，并合理地把它們體現(xiàn)在企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況上，這是使知識(shí)產(chǎn)權(quán)有序進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易的基礎(chǔ)。要盡量爭(zhēng)取保留知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)，比如在并購(gòu)中只出讓商標(biāo)的使用權(quán)，這樣即使并購(gòu)后在外方控制下的企業(yè)不用中方的商標(biāo)，中方自己仍可繼續(xù)使用原有商標(biāo)，而不致造成商標(biāo)因長(zhǎng)期得不到使用而淡出市場(chǎng)的后果。要爭(zhēng)取新知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利，并購(gòu)后所產(chǎn)生的新的技術(shù)、新的商標(biāo)是在原有知識(shí)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)上不斷產(chǎn)生的新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)盡量爭(zhēng)取對(duì)這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利。

　　作為購(gòu)并方，在并購(gòu)意向確定后，應(yīng)當(dāng)委托專(zhuān)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡職調(diào)查首先要看目標(biāo)企業(yè)擁有哪些知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但不僅僅看看將企業(yè)的專(zhuān)利、商標(biāo)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)列出明細(xì)表，對(duì)照各種權(quán)利證書(shū)，查看會(huì)計(jì)師事務(wù)所的價(jià)值評(píng)估報(bào)告。以發(fā)明專(zhuān)利為例，盡職調(diào)查時(shí)不僅要看是否擁有發(fā)明專(zhuān)利，還要看企業(yè)是否按時(shí)繳納專(zhuān)利年費(fèi)，有時(shí)還會(huì)研究發(fā)明專(zhuān)利的保護(hù)范圍。對(duì)于重要的專(zhuān)利，還要對(duì)其被宣告無(wú)效的可能性作出評(píng)估。僅僅由于專(zhuān)利的權(quán)利要求書(shū)寫(xiě)得不完備，而令收購(gòu)企業(yè)放棄的事例也并不少見(jiàn)。權(quán)利要求書(shū)不完備會(huì)使專(zhuān)利保護(hù)范圍過(guò)窄，令競(jìng)爭(zhēng)者容易繞過(guò)該項(xiàng)專(zhuān)利。在歐美國(guó)家，許多企業(yè)每年或者不定期會(huì)聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)自身進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)審計(jì)，即將擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行一次盤(pán)點(diǎn)和檢查。被收購(gòu)的企業(yè)在接受知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡職調(diào)查前，如果能進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)審計(jì)，企業(yè)可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題并采取必要措施解決，避免因知識(shí)產(chǎn)權(quán)存在問(wèn)題而使企業(yè)價(jià)值被低估，或者使并購(gòu)項(xiàng)目夭折。

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