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基金從業(yè)資格《基金基礎(chǔ)》考點：投資組合管理
導(dǎo)語：投資組合管理是指投資管理人按照與投資組合理論對資產(chǎn)進行多元化管理，以實現(xiàn)分散風(fēng)險、提高效率的投資目的。在基金考試資格考試中會涉及哪些內(nèi)容呢?跟著小編一起來看看吧。
非系統(tǒng)性風(fēng)險(Non-Systematic Risk)是指對某個行業(yè)或個別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它通常由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。也稱微觀風(fēng)險。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。
非系統(tǒng)風(fēng)險，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險，純粹由于個股自身的因素引起的個股價格變化以及由于這種變化導(dǎo)致的個股收益率的不確定性，例如，公司的工人罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，失去重要的銷售合同，訴訟失敗或宣告發(fā)現(xiàn)新礦藏，取得一個重要合同等。這類事件是非預(yù)期的，隨機發(fā)生的，它只影響一個或少數(shù)公司，不會對整個市場產(chǎn)生太大的影響。這種風(fēng)險可以通過多樣化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，所以也稱“特有風(fēng)險”，由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過投資多樣化分散掉，也稱“可分散風(fēng)險”。
由于非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過分散化消除，因此一個充分的投資組合幾乎沒有非系統(tǒng)風(fēng)險，假設(shè)投資人都是理智的，都會選擇充分投資組合，非系統(tǒng)風(fēng)險將與資本市場無關(guān)。市場不會對它給予任何價格補償。通過分散化消除的非系統(tǒng)風(fēng)險，幾乎沒有任何值得市場承認的，必須花費的成本。
基金經(jīng)理一方面可以通過組合投資的方法來減少系統(tǒng)風(fēng)險，另一方面可以通過各種風(fēng)險管理措施來對基金投資的系統(tǒng)風(fēng)險進行對沖，從而有效降低投資風(fēng)險。而中小投資者由于資金量和專業(yè)知識方面的欠缺，很難做到組合投資。因此，從這一點來說，基金非常適合平時工作繁忙，又不具備相關(guān)金融投資知識的中小投資者進行家庭理財。
在設(shè)計投資組合時，基金管理人一般依據(jù)下列原則：在風(fēng)險一定的條件下，保證組合收益的最大化;在一定的收益條件下，保證組合風(fēng)險的最小化。
具體來說，需要考慮以下幾個方面的問題：
第一，進行證券品種的選擇，即進行微觀預(yù)測，也就是進行證券投資分析，主要是預(yù)測證券的價格走勢以及波動情況。
第二，進行投資時機的選擇，即宏觀預(yù)測，預(yù)測和比較各種不同類型證券的價格走勢和波動情況。例如，預(yù)測普通股相對于公司債券等固定收益證券的價格波動。
第三，多元化，即依據(jù)一定的現(xiàn)實條件，組建一個風(fēng)險最小的資產(chǎn)組合。
基本理論
馬考維茨(Markowitz)是現(xiàn)代投資組合分析理論的創(chuàng)始人。經(jīng)過大量觀察和分析，他認為若在具有相同回報率的兩個證券之間進行選擇的話，任何投資者都會選擇風(fēng)險小的。這同時也表明投資者若要追求高回報必定要承擔(dān)高風(fēng)險。同樣，出于回避風(fēng)險的原因，投資者通常持有多樣化投資組合。馬考維茨從對回報和風(fēng)險的定量出發(fā)，系統(tǒng)地研究了投資組合的特性，從數(shù)學(xué)上解釋了投資者的避險行為，并提出了投資組合的優(yōu)化方法。
一個投資組合是由組成的各證券及其權(quán)重所確定。因此，投資組合的期望回報率是其成分證券期望回報率的加權(quán)平均。除了確定期望回報率外，估計出投資組合相應(yīng)的風(fēng)險也是很重要的。投資組合的風(fēng)險是由其回報率的標(biāo)準(zhǔn)方差來定義的。這些統(tǒng)計量是描述回報率圍繞其平均值變化的程度，如果變化劇烈則表明回報率有很大的不確定性，即風(fēng)險較大。
從投資組合方差的數(shù)學(xué)展開式中可以看到投資組合的方差與各成分證券的方差、權(quán)重以及成分證券間的協(xié)方差有關(guān)，而協(xié)方差與任意兩證券的相關(guān)系數(shù)成正比。相關(guān)系數(shù)越小，其協(xié)方差就越小，投資組合的總體風(fēng)險也就越小。因此，選擇不相關(guān)的證券應(yīng)是構(gòu)建投資組合的目標(biāo)。另外，由投資組合方差的數(shù)學(xué)展開式可以得出：增加證券可以降低投資組合的風(fēng)險。
基于回避風(fēng)險的假設(shè)，馬考維茨建立了一個投資組合的分析模型，其要點為：(1)投資組合的兩個相關(guān)特征是期望回報率及其方差。(2)投資將選擇在給定風(fēng)險水平下期望回報率最大的投資組合，或在給定期望回報率水平下風(fēng)險最低的投資組合。(3)對每種證券的期望回報率、方差和與其他證券的協(xié)方差進行估計和挑選，并進行數(shù)學(xué)規(guī)劃(mathematical programming)，以確定各證券在投資者資金中的比重。
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